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© Reuters. 海通國際：首予淩雄科技(02436)“優于大市”評級目標價17.51港元智通財經APP獲悉，海通國際發布研究報告稱，首予淩雄科技(02436)“優于大市”評級，目標價17.51港元。DLM行業看似簡單的業務邏輯，其實門檻很高，整體業務運營對資金、運營效率和規模都有很高的要求。目前，IT設備訂閱租賃運營行業的企業數量衆多，但受限于資金、技術等因素，企業規模普遍偏小，淩雄科技作爲該領域的頭部玩家，得益于其獨特的發展模式以及數字化轉型的能力。根據測算，公司2023年的估值爲55.4億人民幣，預計2022-24年實現總收入17.97/24.05/34.01億元人民幣;經調整的EBITDA爲2.89/4.24/6.97億元人民幣，調整後淨利潤爲500萬/4600萬/1.33億元人民幣。公司已踏過盈虧平衡點，未來叁年將進入持續盈利狀態。報告主要觀點如下：中國最大的企業級DLM(設備全生命周期管理)供應商。小熊U租，淩雄科技旗下品牌，是中國最大的企業級DLM供應商，爲企業提供包括IT設備訂閱、IT技術服務、基于SaaS的設備管理服務和IT設備回收等在內的全棧式服務，爲企業解決一次性購買IT設備的資金壓力、技術支持響應慢、IT設備管理靈活性差及IT設備利用率低等痛點，全面解決中國企業面臨的設備全生命周期管理問題，幫助企業降本增效和高質量發展。 DLM行業未來發展趨勢 1)客戶輕資産運營。在DLM的推動下，輕資産辦公將變得更加普遍。由于企業不再需要采購IT類固定資産，企業將保持更好的現金流以投資于核心業務發展。2)多樣化的設備類別。未來數年，企業對多種IT設備類別的需求將繼續擴大。電腦和打印機以及複印機預計將在長期訂閱市場占據最大份額，而會議設備同時作爲市場的新進入者將保持最快的增長。 3)拓寬服務組合。隨着企業對全棧式IT設備全生命周期管理的需求不斷增加，DLM提供商必將提供包括設備訂閱服務、IT技術訂閱服務、設備管理服務及設備回收服務在內的全套服務組合，以增強協同效應。4)DLM滲透率不斷提高。中國企業采用DLM模式將成爲一種趨勢。中小企業采用設備訂閱服務，以避免IT設備的大額初始采購成本，而大公司正在逐步采用DLM組合來實現設備全生命周期管理。隨着DLM的業務場景越來越廣泛，市場滲透率會逐年提升。中國IT設備訂閱行業潛力巨大。相比于海外市場，中國IT設備訂閱模式的滲透很低，根據DBI發布的相關報告，在國外，IT設備租賃的滲透率與接受度都遠遠高于中國，美國的IT設備租賃滲透率爲59%;在歐洲，63%的IT類上市公司采用設備租賃模式，而中國，IT設備租賃(包括融資租賃)的市場滲透率僅爲4.9%，市場潛力巨大(淩雄科技的潛在市場增長空間20倍)。公司具備核心行業壁壘。 IT設備訂閱行業看似簡單的業務邏輯，其實門檻很高，尤其是要成爲行業領導者。公司的核心競爭力(行業壁壘)包括：(1)閉環DLM生態可以産生強大的協同效應，IT設備利用率顯著提高，交叉銷售鞏固其協同效應且客戶粘性很高;(2)完善且強大的回收翻新産業鏈。能收盡收，隨收隨租，隨收隨賣，是回收服務的核心，是一種強服務，並對設備訂閱服務起到強支撐和協同效應;(3)智能風控體系對DLM業務的開展至關重要，公司常年保持很低的壞賬率;(4)戰略股東的強力支持。公司擁有京東、騰訊和聯想叁大産業戰略股東以及政府産業基金，爲其提供寶貴資源。京東已與公司完成系統平台級的深度融合，並爲公司全面開放入口流量，其800萬企業客戶可直接在京東平台上采購小熊U租的IT設備訂閱服務。 DLM先行者優勢根據灼識谘詢的資料，公司是最早進入中國DLM行業的公司之一。經過多年深耕與發展，公司已成功打造數字化閉環DLM業務模式。主推聯想、惠普、戴爾和蘋果四個品牌的IT設備。根據灼識谘詢的統計，按2021年收入計，淩雄科技是中國最大的企業級DLM供應商及中國首家打造數字化、多場景及閉環DLM業務模式的公司。公司的IT設備全生命周期管理閉環體系提供全方位服務類別，全面地解決中國企業面臨的設備全生命周期管理關鍵問題，並獲得京東等股東的戰略投資、産業資源的全面支持。其已形成一定的規模效應，具備顯著的先發優勢，擁有對上遊供應商的強議價能力以降低設備采購成本。在渠道拓展能力和資源整合能力方面也與京東、騰訊、聯想等深度融合，拓展不同行業的客戶，整合上下遊，打造産業生態。強大的協同效應公司的DLM閉環生態可以産生強大的協同效應，IT設備利用率顯著提高，而交叉銷售機將進一步鞏固其協同效應。IT設備的利用率由于其部署在多個業務場景中而提升，比如長期及短期設備訂閱服務。公司從設備回收服務中篩選剩余價值高的設備來供應補充訂閱設備的庫存，從而充分利用現有資源及節約成本。此外，公司基于SaaS的設備管理服務也可以提供交叉銷售的機會，將設備訂閱服務、IT技術訂閱服務和設備回收服務互相對接。例如，小熊U管家會自動識別IT設備折舊年限，並爲企業用戶推薦合適的IT設備回收方案，同時，爲需要新IT設備及設備維護或維修的企業推薦設備訂閱服務或IT技術訂閱服務。通過DLM閉環體系的協同效應，公司的各項經營指標保持良好水平。訂閱設備數目持續高速增長，2019到2021年的CAGR約爲40%，2021年達到45.5萬台。長期設備訂閱客戶淨收入留存率持續提高，並保持很高水平，2019到2021年分別爲117.4%，113.8%，138.8%。而KA客戶留存率同步持續提高，2019到2021年分別爲78.9%，80.3%和84.2%。回收翻新的設備數目持續增長，2019到2021年的CAGR約爲66%，2021年達到137.5萬台。翻新設備包括公司提供給客戶訂閱的淘汰設備，以及公司從客戶回收的用于設備訂閱服務或出售的淘汰設備。公司的交叉銷售策略能夠從每名單一客戶獲得更多收入。例如，2019到2021年期間，長期設備訂閱服務的每名大客戶的平均收入分別爲人民幣82436元、人民幣117101元和人民幣153312元，年複合增長率爲36.4%。

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16檔外資買不停今封關有戲工商時報方歆婷 2023.01.17 熱錢回流台股，外資連續買超台積電、東哥遊艇等，成為封關日多頭指標。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 國內市場16日股匯齊揚，新台幣兌美元升值1.19角、以30.268元作收，創近5個月以來新高。熱錢回流台股，外資動向馬首是瞻，權值龍頭台積電（2330）自然是重中之重，與東哥遊艇（8478）等16檔，皆為外資連3個交易日以上積極進駐標的，同列封關日多頭掌旗指標。外資2023年以來大舉回流台股，至今累積買超1,143.39億元，十個交易日中僅有一天小幅賣超55.94億元。在台股虎年封關前倒數、大盤成交量縮之際，外資連續買超不停歇，重金部署標的以台積電為首，已連3買，累積買超達367.62億元，16日單日砸下95.59億元敲進。而包括東哥遊艇、富邦金、世芯-KY、環球晶、晶心科、元大金、瑞昱、兆豐金、裕隆、中信金、藥華藥、永豐金、日月光投控、南亞、大學光等，同樣也是頻獲外資青睞，連續3～11個交易日買超。法人認為，外資2023年啟動回補，今年有機會擺脫連兩年減碼、合計賣超台股2兆元的窘境，也特別看好外資回補標的。東哥遊艇16日強勢亮燈漲停，在外資偏愛的半導體、金融兩大族群中，異軍突起。據國票投顧報告指出，東哥遊艇訂單排程看到2025年，以及為反應原物料上揚及需求熱切，2023年後產品報價將陸續調漲，且東哥遊艇積極擴增大船訂單，優化產品組合，有利毛利率支撐於44％～45％高檔，提供公司2022年、2023年營收獲利保持雙位數增幅動能。整體來看，富邦投顧指出，美元走弱，台幣回升，外資回補，國際股市回穩，有利台股多方；台股本波回探5日線之後，強彈逼近萬五大關，技術指標偏多，短線沿短期均線震盪向上、走升格局未變，惟日KD雖偏多，但K值高檔轉弱，往上將震盪加劇。然統計近十年農曆年封關，上漲機率下滑，節前賣壓恐不利多方續攻，且長假變數仍多、追價審慎，指數恐轉量縮，萬五大關前震盪。延伸閱讀台股成交逾5億元大戶去年Q4跌破2,000人金融股轉運大咖敲進這兩檔買最多謝金河提5重要數據示警「亞洲金絲雀」花旗環球曝3利多喊買5檔內需為王概念股台積電台股外資

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